近期，关于南极电商财务造假的质疑沸沸扬扬，新年以来南极电商股价累计跌幅超过30%。
在2021年首场证监会新闻发布会上，发言人表示，证监会已第一时间将南极电商股票交易纳入重点监控范围。南极电商为何深陷“造假”质疑？
01
南极电商被质疑财务造假
证监会称已重点监控
关于南极电商是否存在财务造假的讨论由来已久，早在2020年5月，格隆汇研究员发表文章，公开质疑南极电商涉嫌财务舞弊。
据悉，自2018年兴业证券的一份研报在网络流传以来，对于南极电商业务模式的质疑便时有出现。记者查阅发现，这份研报主要关注的问题是体外循环造假的识别，其中列举的多处疑点与南极电商情况吻合。尤其是公司“吊牌”业务毛利率高达93%，超过贵州茅台；应收账款占比高且波动幅度较大；经营规模翻倍增长，员工数量反而下降等问题，看起来都有违常理。
格隆汇“探雷区”研究员 陈南方：从2012年到2019年，它的人数增长没那么快，人均创利是增长了超过十倍，跟常识不符。公司可能涉及隐瞒员工人数去虚减职工薪酬，进而虚增净利润的情况。
央视记者探访上市公司南极电商的办公地时了解到，公司目前仍在正常经营中，面对财务造假的质疑，1月13日晚间公司发布了澄清公告，但从市场各方的反馈情况来看，质疑的声音并没有消减，南极电商的业务模式和财务数据依然存在多处疑点。
南极电商在澄清公告中对公司的毛利率、业务壁垒、竞争对手等问题一一作出解释， 但分析人士认为，这份回应存在不少概念混淆和统计口径不清楚的问题。1月15日，证监会新闻发言人表示，已将南极电商纳入重点监控范围。
证监会新闻发言人 高莉：对于南极电商的股价波动和相关的媒体报道，我们已经关注到，我会已在第一时间将公司的股票交易纳入到了重点监控范围，并要求年审的会计师对公司2020年度的财务报告进行重点审计。
02
万物皆可南极人？
南极电商品牌授权模式存疑
“南极人不怕冷”，一句经典的广告语曾让这个创立于1998年的保暖内衣品牌火遍大江南北。2008年，产能过剩的南极人关掉了所有自营工厂生产线，开启品牌授权的商业模式。2015年，南极人借壳登陆A股，完成了向电商企业的转型。如今南极电商的商业模式究竟有什么特殊之处呢？
南极电商被称为A股的“吊牌之王”，轻资产运营模式是其一大特点，将旗下的南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪三个品牌授权给其它客户来进行生产和销售，市场俗称“卖吊牌”。
2020年前三季度，公司吊牌业务带来的营业收入在8亿元左右，而毛利率达到93%，净利率高达77%。截至2020年底，南极电商线上店铺数量增至8171个。记者在多家电商平台查询发现，挂牌“南极人”的产品种类纷繁多样，包括家纺、布艺、服装、食品、家用电器等，被网友戏称“万物皆可南极人”。
上海交通大学上海高级金融学院会计学教授 陈欣：如果是你光“卖吊牌”，这么高的毛利率，大家都来仿制，那竞争门槛到底在哪里？现在市场上，大家主要是质疑这一点，就是觉得干这件事情好像没有太大的门槛，又没有很强的竞争力，能够做出跟茅台一样高的毛利率，到底靠的是什么？
据了解，南极电商于2017年收购时间互联，通过后者在社交平台采购流量，为旗下多家授权商提供互联网营销服务。南极电商在澄清公告中表示，目前公司收入主要来自于两部分，也就是品牌授权和互联网营销。
从三季报数据来看，品牌授权业务的营业收入在公司整体营收中占比不到1/3，但毛利率高达93%；而互联网营销业务则是增收不增利，毛利率不到10%。在这样的商业模式架构下，南极电商更像是一家互联网公司。
上海金澄律师事务所税务合伙人 汪蔚青：现在所有的人都知道“南极人”这个品牌，只不过现在对品牌的认知开始模糊。这种情况下，取决于它自己的战略。如果它的战略是放任式，没多久，牌子肯定就不值钱了。所有的品牌都来自于爱惜羽毛。如果你自己都不爱惜羽毛，那就不是羽毛，那叫“一地鸡毛”。
03
南极电商澄而不清
股东减持机构出逃
从2020年年初到年中，南极电商股价翻倍，气势如虹，但随后股价经过连日下跌，南极电商最新市值已跌至240亿元左右，较前期股价高点腰斩过半。
截至今天收盘，南极电商收于9.74元，下跌7.06%。虽然南极电商陆续发出“股份回购”，但投资者对此并不认可。南极电商的这份澄清报告还有哪些疑点呢？
南极电商在澄清公告中表示，2018年及2019年，南极电商应收账款占营业收入比例分别为21.61%、20.21%，整体比例可控且逐年下降。但记者注意到，此前质疑集中在2014年以来，应收账款占营业收入的比重提升且波动较大，南极电商的回应正好打时间差。
相关数据显示，2014-2017年，南极电商的应收账款占当年营收比重分别高达50%、72%、55%、52%。
而在南极电商股价攀升的过程中，其重要股东几乎是一路减持。2017年至今，包括实控人张玉祥在内的重要股东，合计减持市值接近30亿元。目前公司前十大流通股东中有6家均为机构股东，其中不乏社保基金、汇添富证券投资基金、保险资金等。
从财报来看，南极电商盈利状况良好，经营性现金流稳定，但借壳上市后仅派现两次，总计约4亿元。面对接连闪崩的股价，公司首次回购股份，但从股价表现来看，高额的回购计划以及券商报告的力挺依然“疗效”不佳。
格隆汇“探雷区”研究员 陈南方：当时的质疑还有一点，是南极电商的业绩比较好，账面上的资金也比较充裕。但它有存在短期借款，以及这个模式，没有太多的资本性支出的，但它的分红率又比较低，上市以来只分红大概4个亿，分红比例只有11%，远低于上市公司分红指引20%的最低标准。
来源：央视财经
